[책갈피] 주식도 싼 게 비지떡일까?

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 [최근 출간된 <100% 가치투자>(제임스 몬티어 지음, 부크온 펴냄)는 2013년판 가치투자 원론서라고 할 수 있습니다. 왜 가치투자가 여전히 유효하고, 앞으로도 위력을 발휘할 것인지를 근거자료와 경험적 수치로 잘 뒷받침하고 있습니다. 본문에서 일부 발췌한 다음의 글은 가격과 질을 동일시하는 심리적 편견 때문에 합리적인 판단을 못하는 투자자의 함정을 잘 지적해주고 있습니다. 본문 내용 중 일부를 소개합니다. 편집자]

 

 유명 상표가 아닌 싸구려 진통제를 산 적이 있는가? 그리고 그 약이 유명하고 비싼 진통제보다 효과가 없다고 생각한 적이 있는가? 그런 적이 있다면 여러분의 뇌가 여러분을 속인 것이다. 우리는 잠재의식적으로 싼 것을 무시하는 경향이 있다. 주식시장에서는 누구도 염가 세일을 좋아하지 않는다는 말을 자주 듣는다. 싼 것에 대한 이런 편견이 가치 프리미엄의 원천이 될 수는 없을까? 좋은 소식은 합리적으로 생각하면 이런 편견을 오히려 이용할 수 있다는 것이고, 나쁜 소식은 다른 모든 사람이 이성을 잃은 상황에서는 자기만 그러한 편견을 이용하는 합리적인 마인드를 유지하기가 매우 힘들다는 것이다.

 

우리는 가격과 품질을 동일시하는 경향이 있다. 많은 경우 가격이 질을 나타낸다는 생각이 맞아 떨어지기는 하지만, 이런 생각에 젖어 오히려 합리적인 판단을 못하는 경우도 있다.

 

예를 들어 똑같은 진통제가 두 알 있는데, 한 알은 가격이 2.5달러이고 다른 한 알은 할인해서 10센트라고 해보자. 합리적으로 생각했을 때 이 두 진통제의 약효는 동일하다(사실 이 두 약은 진짜 진통제가 아니라 똑같은 설탕 덩어리였다). 그러나 댄 애리얼리Dan Ariely 등의 연구에 의하면, 사람들은 이 두 약 중 비싼 약이 싼 약보다 훨씬 효과적이라고 보고했다.

 

알약 대신 술을 좋아한다면, 다음 경우를 보자. 와인 한 잔을 시음했는데 이 와인이 병당 10달러라는 말을 들었다고 해보자. 그리고 또 다른 와인을 시음했는데 이번에는 이 와인이 병당 90달러라는 말을 들었다고 해보자. 90달러짜리 와인은 10달러짜리 와인보다 거의 두 배나 높은 등급을 받은 와인이라고 했다. 여기서 유일한 속임수는 이 두 와인이 사실은 같은 와인이란 것이다. 이 경우 싼 것에 대한 편견은 어떤 식으로 나타날까?

 

주식시장에서도 이와 비슷한 일이 벌어지고 있는 것은 아닐까? 주식을 고려할 때 투자자들도 가격과 질을 동일시하는 일이 적지 않다. 주식시장에서는 누구도 염가 세일을 좋아하지 않는다는 말을 종종 들을 수 있다. 슈태트만Statman 등의 연구에 따르면, 가장 높은 평가를 받는 주식들은 과거 실적이 좋고 상대적으로 비싼 주식들이었으며, 가장 낮은 평가를 받는 주식들은 과거 실적이 형편없고 상대적으로 싼 주식들이었다.

 

그런데 그 후 이 둘 중 어떤 주식이 더 좋은 실적을 냈을까? 참 이상하게도 가장 낮은 평가를 받던 주식들이 그 후 더 좋은 실적을 냈다. 시장, 규모, 스타일, 모멘텀 등을 통제하고 살펴봐도 가장 낮은 평가를 받던 주식들의 연간 알파는 약 2%에 이르렀다.

 

싼 것에 대한 편견을 줄이려면 어떻게 해야 할까? 희망적인 것은 합리적으로 생각하면 비싼 것에 대한 망상을 깨트릴 수 있다는 것이다. 따라서 가격과 질의 관계에 대해 주의 깊게 생각하면 그런 편견과 망상에 보다 강력하게 저항할 수 있다. 그러나 모든 사람이 이성을 잃고 행동할 때 자기만 그런 합리적인 마인드를 유지하기란 참으로 힘든 일이다.

   

 

유명 상표가 아닌 평범한 진통제를 사서 먹은 적이 있는데, 그 약이 유명 상표의 진통제보다 효과가 떨어진다고 생각한 적이 있는가? 만약 그런 적이 있었다면, 여러분의 뇌가 여러분을 속였을 가능성이 크다. 우리가 사용하는 생활의 지혜 중 하나는 (자신감을 보고 그 사람의 능력을 판단하는 것처럼) 가격을 보고 질을 판단하는 것이다. 사실 많은 경우 가격=이라는 생각은 맞다. 예를 들어 디자이너에게 주문한 비싼 청바지가 월마트에서 산 싼 청바지보다 더 잘 어울리고 품질도 좋다. 그러나 가격이 언제나 질을 보장하는 것은 아니다.

 

 

 책 내용 자세히 보기100% 가치투자 : 주식으로 성공한 소수의 투자법

 

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