[대가의 선택] 브라운의 선택 '벽산'

크리스토퍼 브라운 <2>벽산

브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

 트위디 브라운은 역사 깊은 증권회사다. 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏, 두 명의 투자 거장이 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다. 주식 중개업에서 시작한 트위디 브라운은 현재 세계에서 손 꼽히는 가치투자 운용사다. 트위디 브라운을 이끌고 있는 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 따른 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가진다. 그는 PER과 PBR이 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원한다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입한다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도한다.

크리스토퍼 브라운의 종목 기준은 시장 대비 PER과 PBR이 낮은 기업이다. 또한 주당순이익이 성장하는 소폭이나마 성장하는 기업이어야 한다. 브라운의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 벽산이다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '벽산'

벽산은 건물의 천장, 벽, 바닥에 쓰이는 건축자재 기업이다. 벽산은 새마을운동 슬레이트로 시작해 석고보드를 개발하며 종합 건자재 기업으로 성장했다. 현재 벽산은 단열재, 외장재, 천장재, 도료 등 건축산업 전반에 사용하는 제품을 제조한다. 벽산의 매출비중은 단열재, 천장재로 사용하는 충전재(그라스울)가 60%, 석고보드 등 내장재, 바닥재가 40%다.



벽산 건자재의 주요 원재료는 파유리다. 단열재인 그라스울은 파유리 등 유리원료를 녹여 만드는 인조광물섬유다. 단열성능이 높고 불에 타지 않아 화재시에도 유독가스가 발생하지 않는다. 파유리는 자원 재활용을 통해 공급된다.

건축자재업은 건설경기에 영향을 크게 받는다. 내수 건설경기 침체가 길어지며 건자재 기업들이 고전하고 있다. 그러나 벽산은 그룹의 모태인 슬레이트 사업부도 정리하는 등 비용절감으로 위기를 극복하려 노력하고 있다. 벽산의 작년 매출액은 3367억원으로 전년 대비 2% 상승했다. 벽산은 원가 절감에 성공해 영업이익은 전년 195억원 대비 14% 상승한 223억원을 기록했다.

주식MRI 분석 결과, 상위 19%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 벽산의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 336위(상위 19%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

밸류에이션에서는 상대적으로 낮은 점수를 받았다. 현재 벽산은 PER 10.9에 거래되고 있어 과거 5년 평균 PER 11.8 대비 조금 낮은 가격에 거래되고 있는 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.