[대가의 선택]스탠리의 선택 '국제엘렉트릭'

브렛 스탠리 <2>국제엘렉트릭

스탠리 "평균 이상의 회사를 사라"

브렛 스탠리는 벤자민 그레이엄의 내재가치 개념으로 주식을 접근하는 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식에 투자한다. 그는 가치투자자지만 평균 이상의 사업모델이 아니면 투자하지 않는다. 그는 너무 많은 가치투자자들이 평균 미만의 사업모델을 가진 조잡한 기업들에 초점을 맞추고 있다고 생각한다.

스탠리는 가치투자자지만 기술주도 매입한다. 그는 부정적인 뉴스에 대한 과잉 반응을 이용하는데 기술주보다 악재에 대해 과잉 반응이 높은 산업은 없다고 본다. 스탠리는 1998년 아시아 경제위기 때 반도체 회사들을 집중 매입해 10배 이상의 수익을 남겼다.

브렛 스탠리의 종목 기준은 현금수입이 좋고 자기자본이익률(ROE)이 높은 기업이다. 또한 그레이엄의 기준처럼 주가가 가치 대비 낮게 평가되어 있어야 한다. 스탠리의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 국제엘렉트릭이다.

브렛 스탠리의 선택 '국제엘렉트릭'

국제엘렉트릭은 반도체 전공정 장비 전문생산업체다. 현재 국제엘렉트릭의 주력 제품은 저압식화학증착장치(LP-CVD)다. 반도체 공정 과정에서는 수십 층의 반도체 증착막(Layer)을 만들 필요가 있다. 전기가 통하는 부분과 통하지 않는 부분으로 나누기 위해서다.

LP-CVD는 서로 다른 가스의 화학반응으로 형성된 입자들을 반도체 표면에 떨어뜨려 절연막이나 전도성 박막을 형성시키는 장비다. 기존 반도체 제작 공정은 도자기에 그림을 그리고 고온에서 구워 완성하는 작업과 같았다. 그러나 LP-CVD 장비는 상대적으로 저온에서 화학요법을 통해 반도체 표면에 막을 그릴 수 있다. 이는 반도체 제조 공정의 핵심 장비다.



반도체 공정 미세화 수혜

반도체 미세화는 반도체에 들어가있는 트랜지스터의 집적도를 높이는 작업이다. 트랜지스터는 스위치를 ON/OFF 해서 1과 0의 기계어로 데이터를 나타내는 기본부품이다. 이 스위치의 거리를 줄이거나 스위치 사이의 민감도를 높이면 반도체의 속도를 높이고 부피를 줄일 수 있다. 이를 반도체 미세공정이라고 한다.

그러나 미세공정에서 스위치 사이의 간격을 줄일수록 스위치 밖으로 전류가 누설되기 쉬운 문제가 생긴다. 따라서 누설되는 전류를 막을 수 있는 절연막을 형성하는 반도체 증착막 기술이 중요하다. 국제엘렉트릭의 CVD 제품은 저온에서 반도체 공정이 가능하다는 장점이 있다. 얼마전까지만 해도 국내 반도체 기업들은 대량생산이 가능한 고온 반도체 공정장비(Diffusion)를 선호했다.

그러나 반도체의 집적도를 높히는 미세공정에서 고온의 반도체 공정은 부담이 심하다. 고온 반도체 공정에서는 미세공정일수록 독성이 강한 가스를 더 많이 사용해야 하는데 노동자의 방호복에는 한계가 있기 때문이다. 따라서 앞으로 반도체 공정이 미세화 될 수록 국제엘렉트릭의 저온 반도체 공정장비로의 교체수요가 발생할 것으로 기대된다.

삼성전자의 반도체 투자확대로 국제엘렉트릭의 작년 매출액은 1771억원으로 전년 대비 30% 증가했다. 영업이익은 전년 대비 9% 증가한 241억원을 기록했다.

주식MRI 분석 결과, 상위 16%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 국제엘렉트릭의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 287위(상위 16%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수가 2점으로 낮게 나왔다. 이는 최근 국제엘렉트릭의 주가 상승으로 PER 10.1에 거래돼 과거 5년 평균 PER인 10.8에 비해 큰 차이가 나지 않기 때문이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

국제엘렉트릭은 평균 이상의 회사를 매수하는 가치투자 대가 브렛 스탠리의 종목으로 선정됐다. 국제엘렉트릭이 앞으로 기대 이상의 성장을 보일 수 있을 지 기대해보자.