[대가의 선택] 유성기업, 피스톤링 과점 기업

로버트 올스타인 <2>유성기업

로버트 올스타인은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가다. 그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞춘다. 따라서 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

그는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이라고 말한다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 PBR은 1.3보다 낮으며 부채비율이 150% 이하여야 한다. 배당수익도 지급돼야 한다. 올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 유성기업다.

올스타인의 선택 '유성기업'

유성기업은 자동차 엔진용 부품회사다. 유성기업의 주력제품은 피스톤 링이다. 피스톤 링은 단가 1400원짜리 작은 부품이지만 엔진 피스톤의 기밀유지, 윤활류 조정, 열 전달 등 많은 일을 한다. 작년 유성기업에서 직장폐쇄와 파업이 일어나자 현대차, 기아차가 완성차 생산을 중단해야 할 정도로 중요한 부품이다. 국내 완성차 업체의 피스톤 링의 70%는 유성기업이 공급하고 있다.

[그림1] 유성기업 피스톤 링

(자료:아이투자, 유성기업홈페이지)

유성기업은 작년 5월부터 8월말까지 일어난 유성기업 직장폐쇄 및 파업으로 제품생산차질이 있었다. 8월부터 법원의 조정결정으로 다시 공장정상화에 나섰다. 생산과 8월 유럽발 금융위기가 겹치며 유성기업의 주가는 5월 고점 대비 48% 하락한 상태다.

유성기업은 영업수익 외에 임대용 공장을 보유하고 있다. 자회사 Y&T파워텍 등 관계회사에 임대중으로 꾸준히 임대수익이 발생한다. 유성기업이 60%를 보유하고 있는 자회사 Y&T파워텍은 알루미늄 실린더블록을 국내 최초로 개발해 현대차, 기아차에 독점 납품하고 있다.

직장폐쇄와 파업으로 홍역을 겪었지만 자동차 판매 호조로 유성기업의 작년 매출액은 2794억원으로 전년 대비 21.4% 상승했다. 그러나 영업이익은 5억 적자로 전년 8억 적자에 비해 적자폭이 축소됐다. 임대수익을 포함한 당기순이익은 87억원으로 전년 대비 20.9% 상승했다.

주식MRI 분석 결과, 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 유성기업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 182위(상위 8%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

유성기업은 숫자에 가장 밝은 대가 로버트 올스타인의 종목으로 선정됐다. 유성기업이 직장폐쇄와 파업의 아픔을 딛고 좋은 성과를 낼 수 있을지 기대해보자.