[대가의 선택]찰스 로이스가 고른 '인화정공'

찰스 로이스 <1>인화정공

찰스 로이스는 소형주 투자자들 사이에 전설로 통한다. 그는 자신이 설립한 투자회사에서 가장 보수적인 소형주 포트폴리오를 운용하고 있다. 그는 소형주 분야가 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다.

로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자본수익률이 높은 회사를 좋아한다. 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다.

로이스는 약세장은 리스크를 증가시키기에 좋은 시점이라고 생각한다. 그는 시장이 오를 때 더 보수적이 되고, 내릴 때 더 공격적이 된다. 5개의 소형주를 사면 그 중 두 개는 생각보다 많이 오르고 두 개는 전혀 오르지 않기에 소형주에서는 대형주 투자보다 두 배는 더 분산해야 한다고 말한다.

찰스 로이스의 종목 선정 기준은 시가총액이 1000억 미만인 소형주를 대상으로 한다. 소형주 중에서 영업이익률이 업종평균보다 높고 부채비율이 100% 미만인 안정적인 기업을 찾는다. 수익성면에서는 ROE(자기자본수익률)가 10% 이상이고 배당수익률 3% 이상인 기업이다. 이 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 인화정공이다.

로이스의 선택, 선박엔진 부품 용접기업 '인화정공'

인화정공은 선박엔진 부품 전문기업이다. 엔진의 외형을 이루는 실린더 커버 및 프레임에 대한 금속가공이 주력이다. 인화정공은 주력 부품인 실린더커버에서 시장점유율 50% 이상을 점유하고 있다. 선박엔진은 제작기간이 길면 1년을 넘어가는 경우도 있어 부품 납기일이 중요하다. 납기일을 준수하기 위해 선박엔진 제조기업과 부품기업은 긴밀한 협력관계를 이루고 있다. 인화정공은 현대중공업, 두산엔진, STX엔진 등 글로벌 조선엔진 3사를 모두 거래처로 두고 있다.

[그림1] 인화정공 제품

(자료:인화정공 홈페이지)

인화정공은 금속재료에 대한 용접 제관 및 가공과정을 모두 처리할 수 있다. 일관생산시스템을 완성해 경쟁업체 대비 납기 단축과 물류비 절감이 가능하다. 덕분에 인화정공은 매년 20% 이상의 영업이익률을 달성했다. 절감한 비용으로 꾸준히 생산량을 늘려 외형을 확대했다.

인화정공은 2008년 조선산업 불황으로 위기를 겪었다. 매출액이 6% 이상 감소하기 시작해 큰 타격을 입었다. 인화정공은 조선산업 불황을 이겨내기 위해 발전설비와 교량부품 등 신사업으로 사업을 다각화했다. 결과는 성공이었다. 정부의 사회간접자본투자로 신규사업에서 꾸준히 매출이 발생했다.

인화정공의 2011년 3분기 매출액은 210억원으로 전 분기 수준을 유지했다. 다만 매출원가의 상승으로 영업이익은 24억원에 그처 전분기 48억원 대비 절반으로 감소했다. 인화정공은 작년 11월 차량부품을 만드는 대연정공을 인수했다. 인화정공은 전방산업의 불황을 극복하기 위해 점차 다른 부품으로 제품 포트폴리오를 넓혀갈 계획이다.

주식 MRI 분석 결과, 상위 14%

인화정공의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점을 기록해 전체 상장기업 중 308위로 상위 14%에 랭크됐다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

MRI 차트는 아이투자에서 자체 개발한 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다.

인화정공은 소형주 투자의 대가 찰스 로이스의 기업으로 선정됐다. 향후 인화정공이 성공적인 소형주 투자가 될지 기대해 보자.