Ȯ 䱸Ǹ, ͺ .
ݷ ʿ , Ben װ ־.
ɰ ٸ Ʒ Ѵٸ
Ben Graham ̾.
- ,Financial Analysts Journal(1976) 鿡
* * * * *
κ 117 1894 ¾ 1895 θ ̾ 60 70 ĶϾ ȣ, ι潺, ̶ , 82 ϱ 1976 κ ƮƮ ´.
' ' Ҹ ΰ Ư¡ ַ , , , â, , 㰡, , ٸ δ θǽ λ ٵ ˾Ҵ ι̴.
Ȱ 鿡 ̾ ٶ Ư¡ ûϴ õ ٴ ִ. 1988 4 ̱ 翡 װ ̾. ۰ " 鿡 ״ ȥ, 츮, 츮 پٴϵ ݹ߿ ݹ߷ پٳ" ߴ. ģ ϰ Ѵ. "Ȱ̶ Գ ִ ̴. ڵ ߴ. ڵ鵵 ߴ. ״ ü ŷ ʾҴ. ״ ǰ ־." ̾ â , , ϱ ߴٰ ٿ. - ̾ - ̾ ȸ 鿡
å ̾ ؼ ˸ ˼ ״ ̷ο ̴. ,Ǻм̶ õ ϰ б å ڷμ λ Ư¡ ִ ܾ Ұ ٰ ϱ . ƮƮ, Ǻм, , , . ڼ ˰ . 츮 ̾ ˰ ־ ι Ǹ ۵ ִ.
״ ڵ ڿ ڵ о: ȣ, ǵ, , Űɷ, ȣ, ũƼ콺, ŸŰ, ī罺, , , ͽǾ, , , īƮ, , ʵ, , , ݸ, , ĭƮ, Ų, , и , ״Ͻ, ü, , Ʈ, 罺, Ͽ콺, 鷹, Լ, ܶ, νƮ, īī, , , Ư å Ŭ , ν, Ǻ긮, ȸ ڵ̴. а , ܼƮ Ȧ ־. - ̾ - ̾ ȸ 鿡
ȸ о ״ ġ ȹ Ŭ е ƴѰ ̴. ̾ ȸ ӿ װ о å鿡 ̾߱Ⱑ Ӿ 귯 ´. ȣǡϸƵ塻 ̡, ǵǡطС, Űɷ (Ư, , С, Ͽ), 渮콺 ̳̽, ũƼ콺 ַС, ý й , Լ (Ư ), ˷ С ΰС, ʵ , θ硻, ǪƮ Ҿ ð ãƼ, īī ǡ ȹ å '۵' ʹ Ҵ.
õ Ÿ п åб⸦ ߴ ״ ̸ 'ſ ̰' θ ߴ. ǰ ε̿ DZ ' Ŀư ݵ ' 踸 ̾. װ ǰ Ÿ , ״ ¼ ڽ ϱ ֽ 뺸 ( ӱ ) ξ ߿ϰ ġִ μ Ӹ ƴ϶ ļ 鿡 鿡 ϱ ŭ ġ ִ. װ ٷ 1934 ߰ѡǺм 1949 ߰ѡ ڡ å̴.
ߴ ̾ ÷ п θ а , , , öп ŷ ״ ι о Ŭ Ÿ ī ȸ Ǿ, ' л ǵ ' о ߴٰ Ѵ. 1914 ÷ п ö, , ڷκ յ ̶ 'ϱ ' ״ ᱹ ƮƮ ߰ Ŷ ߰ȸ翡 Իϰ ȴ.
кλ п Ư ־ ƴ, Լ ״ äǰŷ ϸ鼭 ʸ ߴ. ø ϴ ä ٶ ̾ ֽ ٰ Ѵ. Ÿ õ ɰ Žɿ Ծ ä м ۼ ٷ ΰ Ÿ ״, äǰŷ Ͱŷ ŵα ߴٰ Ѵ.
1917 9 1927 1Ű ƮƮ ߴ. 11 å ̾ Ǻмб å ǵǾ ʳǺм̶ å ߿ 밡 Ǿ. ̾, ſ ؿ ڸ ٰ Ѵ. ϰ ״ ᱹ 1923 ȸ縦 ΰ ڽ ȸ縦 Ȱ, ķδ ڽ پ Ȱ Ƴ Ͽ.
1927 б ״ ÷ п 'Ǻм' Ǹ ߴµ, Ǻм ڰ ̺ 带 п ȴ. ÷ƿ û α⸦ ҷ Ǻм Ǵ 1954 ̾.
1923 Ȱ ' Ȱ' 1929 ̸ ݵ ں 250 þµ, ħ Ҿģ Ȳ 1929 ȿ 20% ս ϰ Ǿ. 1930 ϱ 50% ս, 1931 16% ս, 1932 3% ս( ں 250 70% ս) ϰ ȴ. ڿ 70% ٿ ְ 42 ιƴ.
и 鼭 ״ ÷ п Ǹ ϴ , 1932¡꽺 "̱ ִ ͺ ״ ġִ°?" 3ȸ 繰 ǥϱ ϰ, 1933 ϱ ߴ. 1934 ħ 翡 ̳ å Ʊ- ߰ϰ ȴ. å 1940, 1951, 1962, 1988 ´µ, 1951 ǵ 3 ̹ Ǿ å̴.
״ Ǻм ǿ ݵ 1949 Ϲڵ ϱ å Ǵµ, å ٷ տ ߴ ڡ å̴.(1954 2, 1959 3, 1973 4 Ⱓߴ.)
Ǻм̶ ǵ å ÷ а п л ġ 'б' å̴. å бⰡ ʴ. ڰ å 1934 ' å Ǻо ʺڵ å̶ , ǰ ˰ ִ ڵ ' å̶ ִ. å 濵̳ Ǵ ȸ̳ ڷ Ը ʹ Ʊ ʹ ġ پ å̴.
7η ٷ ִ å бⰡ δ㽺 ڶ ' м' ٷ κ(1), 繫ǥ м ٷ κ(2) ݰ ġ ġ ٷ 7 븸 о ̾ Ǹ ϴ´. åǺм̶ å Ͻϴ Ͱ ٷ ִ а پϴ.
мϴ ƴ϶ Ʈ ġ ϶ϴ ̸, ؾ ϴ, ֳθƮ ǽ ־ ϴ ִ. ̷ 츮 ڿ ⸦ ϴ ΰ, ϰ ä, 켱, Ǹ ϴ ΰ Ѵ. - ̾, ' ' 鿡
å ô 鿡 Ҿ ñ⿴. ̾ ߴ ؿ 1 ߹߰, £ ̱ ô ʾ ȣȲ ϴٰ ڱ Ȳ ϱ , ö ƿƼ ٰ ̷ , ؽ ⺯ 踦 ݺϴ ñ⿴. ں ϴ ƮƮ ° ҹ Ⱑ ġ Ⱑ ع ִ ñ⿴.
̷ Ȯ ȯ ȸ ȯ濡 ѷο ־ ұϰ, ǿ Ž常 ո Ǵ ص ϴ ô뿡 ̡̾Ǻм̶ Ǹ ǥߴٴ ô . ڴ å 11 ģ 7 ÷ п Ǻм Ǹ ߴ ߰ ֱ ߴ. 'ô븦 پѾ' ȿ ڿ Ģ ص Ȯ ־ ū õ װ Ȳ Ȥ ñ ȿ Ȱ ϸ鼭 ް û ̾. ؼ ڽŵ ' å ´ ū Ǽ Ǿ ̴.' ȸϿ ִ.
å (1934) Ұ ʾƼ 3(1951) ٽ IJϰ о, Ǻ ѷϰ ľ ־ ̷ο ̾.
ڴ 'å 迭 ũ ٲ ƴ϶, å ũ ٲپ' ߴµ, å д ڷμ ڰ ٲ ' Ҹ' ٸ ٴ .
켱 ٵ 1934 ' ǽ' Ŷ ߾µ, ǥ 'ó Ұϴ 繫 ° п' 3(1951) δ нȸ迡 ڼ .
° ǿ 3ǿ 'мⰣ' ȮǾٴ ̴. п 1ǰ 2ǿ 'ʷ ' (ַ Ȥ Ǵܵ) ξ ְ ְ Ǿٴ ̴.
° '濵 ְ' м ξ ٷٴ ̴. ̰ Ⱓ (Ȳ ) ξ ȣ п, ź ξ ұϰ 'ְ ' Ҵ 60 ݰ ٸ ʾҴ . '濵 ְ' о, ġִ ֽ Ⱓ ϸ鼭 ְ ؼϱ ' 濵' ¼ ϰ غ (ڿԳ Ȥ ڿԳ) ٰ ʴ 鵵 .
ǰ 3ǿ 帣 ' ϰ ' . ξ ȭǾٰ ϴ . ָ ٺ, ٽɿ ʰ, IJϰ м̸, 輺 Ӿ Ҹ , м ڰ ִ Ŀٶ ؼ Ȧ .
е̶ å ñ ̴. ' ' ״ '' ǽ (ֽİ ä ) ٶ мѴ. 'Ǻм'̶ å (ֽ, ä, 켱 ) ġ м ΰ Ѵ. ܿ ġ мϴµ ʼ ݵǴ , 繫ǥ м , 濵 , ں , ֿ 濵 , 翡 , м м а мѴ.
Ǵٸ δ 'Ǻм' ֽ Ӹ ƴ϶ ֽ ϰ , ַμ 濵 ϴ Ȯ븦 䱸ϴ , ں Ҿ û Ű ȸ ̸ а ϰ ո ذå ϰ Ѵ.
å Ⱓ ̷ 귶 ڸ ѷ ȯ ʹ ߴ. ұϰ å ó о ְ ϱ? װ ٷ ̾ η ִ پ о б⸦ , ô븦 پѴ 'ΰ ' å ̷ ֱ ̶ Ѵ. ٿ ƴ Ȯ δ й Ž ° dz ȭ ̷ ־ å ߰ ̷ Ѱᰰ о ְ å ڸ ִ ƴұ ʹ.
å å Ұ κ ʹ ٴ ̴. ٳ м ٷ Ϲ 鵵 츮 ڴ ϴ ټ κе鵵 ʴ. ̷ κе 밳 ̴. ֳϸ ̾ м̳ ٹ ᱹ ġ Ǵϰ ǻ縦 ϴ ʿ Ǵ ٰŸ Ȯϱ ߿ϴ ̰, ̷ ״ ƴ ʴ 'м м' ڵ鿡 Ǹϰ ְ ֱ ̴.
̶̾ ̸ ó ˾Ҵ 24 1986 Ž ö. 濵а кλ鿡 'ʼ' '繫' 鼭 ̸ ó ߴµ, ְ ϴ ̷ ̾ 尡 ߴٴ 'ԡ '̶ ӿ ־ ̴. ͼ 캸 å ּ 1962 å ڰ ©ϰ ٷ ο δ. 濵а л ڷ κ '' ǿ ó ϱ '̷' ߽̾ Ÿ Ѵ. ؼ ͵ Ŷϰ ִµ ״ .
ڸ ϱ Ÿ, ȿ, Ʈ̷, ɼǰ, Ż ʿ ϴ. ̰͵ ƿ ° åԴϴ. ̰ κ 濵п ϴ ش ƴմϴ. 濵п Ŀŧ ä ֽϴ. 츮 ڸ л鿡 ľ ΰ ۿ ϴ. ' ġ ΰ' '尡 ΰ' Դϴ.
̾ ڵ ݿ ö ִµ ұϰ, Ǻм å ѻ ܸ ä, ̾ ϰ ߴ 'ڰ Ȱϱ ̳ ' ̷ ٽ ̷ ִٴ ̴.
츮 ֵ ܼ Ұϰ ϴ ġ ʰ мϴ ִ. , м , , Ģ ٽ Ҵ. 츮 ̷ üٴ ӿ ̷ ġ 캸 ξ. ʹ ٷο ڰ Ȱϱ ̳ ȿ밡ġ ϰ ߴ. - ̾, ' ' 鿡
1930뿡 ó ü Ǻм ̷ å ߴ. ó м ⺻ ǥ ǰ ִ ֱͺ(PER) ä, ΰġ å ó Ϲȭ ̴. ÷ƿ UCLA Ǻм Ǹ 40 ̻ ߴ ״ ڵ 淯, ġ ̷ ۰ , Ŭ ̽, Ŀٶ ƴ.
ڵ Ư 迡 Ǹ( ) ڷ Ͱ Ưߴ ε ϴ. ̾ 1951 Ǻм Ǹ ÷ 濵п ۵ ħ ƿ ÷ 濵п л ̾. ī ϰ Ϲ 濵п ߴٰ ߴµ(Ϲ밡 հݽŲ Ϲ ־ Ǽ ϳ ҷ.) ̾ ̺ 尡 л ģٴ ˰ ٷ ÷ 濵п̾.
" ִٸ ̴. ο ϰǴ Ҽ ϶. ϴ ŭ ߿ ." Ѵ. 1950 ̾ ó Բ ϰ ƴϾ. ÷ 濵п ƮƮ ϱ⸦ ߰, ̾ Ḧ ʰ ϰڴٰ ߴ. MBA ģ ֽ߰ ϸ鼭 귡ī п ' ' ϱ ߴµ, 1954 μ Ͱ ̾ ٽ Բ 忡 ϰ Ǵµ, ̾ ̾- ȸ ̾ ȸ ź̾.
1956 ̾-̶ ȸ縦 ػϸ鼭 ̾ ƮƮ UCLA 濵п ڸ Ű 15 Ǹ ϰ , ͵ Ϸ ư ڽ Ȱ ȴ.
̾ ڹ ؼ ٷ κб ٷ ʹ α Ѵ. ٸ ڽ ° - 濵 ִٸ 20 ͺ ǰ ִ. 踸 ִ. ȴ.- ûϴ ٰ ʴ.
̾ Ӹ ƴ϶ ٸ ڰκ '' ̷е Ǹϰ ν Ÿ ŭ ڼ ̷ߴ. ټ Ȳϱ װ ̷е Ұϸ . ̾( ٰ ), ʸ Ǽ(Ǹ ŵ ʿ䰡 ), η (Һ ), ( ȸ ġ ̷ ȸ簡 Ͱ 谡 ִٴ ), ̳ ( ), ̽(Ⱓ ̻ ġ Ųٴ ), ۰(մ ݿ ϴ ) ̴.
1999 6Ͻ ũ "ġ "̶ ι Ұ 縦 Ǿµ ټ ԵǾ. ¡Ǻм ڵ ̾ ̺ ־. . ״¡ġڷС θ ҰϿ 'ġ' Ǹ "̷ 帧 ε ġ" ݷȭ ̴. ġ ° ̾ з.
̾ ġ 츮 ǹ̰ ? ̾ '20뿡 ϰ ڽŸ ϱ ٷũ' , ߿ ظ Ǿٰ Ѵ. ̾ ȸϿ " ٷũ ο? Ͽ ϱ , Ϲݴ߿ Ǵ ְ ־ ߰ȸ縦 ̾. ʿ ϴ ģ ģô ÷ ־." ȸ ִ.
۰(ũ ؼ ȸ) ' '̶ ̳ ν Ѵٰ Ѵ. " 濵Ѵٴ ں ҴѴٴ ణ ٸ. ν ڱⰡ ִ п ְ Ϳ ̹ν ߴ. ϱ Ȱ ϰ ְ, ̿ Ǹ ϰ ִ. 츮 츮 ߴ 츮 Ͼ Ѵ."
簡 P. Ų 뱹 1500-1990 ' ' ô , 'ġ ' ˰ ߿ ϰ ִٰ ϰ ʹ. Ը ٷ 'ڻ ϴ°' ϴ Ǿ ִٴ Բ ϰ ʹ.
̳̾ Ͱ ġ 밡 ٸ ǽ(ֽ Ӹ ƴ϶ äǵ ϴ) ݺ ξ س- ° ݺ ξ ϴ-ܰ迡 ӹ . ̾ ֳθƮ Ӿ , нȸ ȸ ؼ Ư Ӹ ƴ϶ ư ȸ ǽ ̴ ֵ ߴ ι̾.
ֽĽ ں Ǵ ڰ ̷ 䱸ϴ ̻ ǹ̸ Ѵ. ֽĽ ں ϴ ̸, , ٽɿ ȴ. ֽĽ ϰ Ǵ ܳ Ϳ ֵ, ֽ dzϰ ִ 踦 ִ. - ð, ֽ ̺(Stocks For The Long Run) 鿡
ϴ Ʒ ο ٴ ִ. ڸ ̾ 'ο ' ´ٰ ̴. 츮 ̶̾ Ǹ ικ ִ ڿ ʹ . Ⱑ ǰ 츮 ־ Ȱ. ƴ õ ű ϸ ̴.
̾ ˰ ִ , Ե ̷ . 츮 ڿĢ ϰ ϰ, װͿ ڼϰ . 츮 ڿĢ ִ. . , ˰ ;ϴ ' ֽ ?' ̴. ̾ 츮 ƴ 츮 . - ݾ(Warren Buffet Speaks) 鿡
⳪ ̴. 츮 ̾ κ ߰ϴ װ å Ӹ ƴ϶ , Ư Ǽκ ߴ ϻ ̶ ִ. ϰ ֽ Ǹ µ ̴.
()
а ϴ ^^