• ġ, ߱  ַ
  • 20240125_ũ_
  • 20240123_ũ_繫ǥ
  • 20240117_ũ_ǿƮ
  • 20240112_ũ_ֽİġ
  • 20240108_ũ_ι
  • 20240103_ũ_ȸ繫ǥ
  • 20231229_ũ_ġڴ¿Ǵ
  • 20231222_ũ_λ

'ڿ å  Ǹϴ' ܾ å

Ǻм

۰
׷̾, ̺
߸
2010.12.16


Ȯ 䱸Ǹ, ׿ ͺ .
ݷ ʿ , Ben װ ־.
ɰ ٸ Ʒ ׷ Ѵٸ
Ben Graham ׷ ̾.


-  ,Financial Analysts Journal(1976) 鿡

 * * * * *



κ 117 1894⿡ ¾ 1895 θ   ׷̾ 60 70 ⿡ ĶϾ ȣ, ι潺, ̶ , 82 ϱ 1976⿡ κ   ƮƮ ´.

' ' Ҹ ΰ Ư¡ ַ , , , â, , 㰡, , ٸ δ θǽ λ ٵ ˾Ҵ ι̴.

Ȱ 鿡 ׷̾ ٶ Ư¡ ûϴ õ ٴ ִ. 1988 4 ̱ 翡 װ ̾. ۰ ׸ " 鿡 ״ ȥ, 츮, 츮 پٴϵ ݹ߿ ݹ߷ پٳ" ߴ. ģ ϰ Ѵ. "Ȱ̶ Գ ִ ̴. ׷ ڵ ߴ. ׸ ڵ鵵 ׸ ߴ. ״ ü ŷ ʾҴ. ״ ǰ ־." ׷̾ â ,  , ׸ ϱ ߴٰ ٿ.  - ׷̾ - ׷̾ ȸ 鿡

å ׷̾ ؼ ˸ ˼ ״ ̷ο ̴. ,Ǻм̶ õ ϰ б å ڷμ  λ Ư¡ ִ ܾ   Ұ 𸥴ٰ ϱ . ƮƮ, Ǻм, , ,  . ׷ ׸ ڼ ˰ ޶. 츮 ׷̾   ˰ ־  ι ׵ Ǹ ۵  ִ.

״ ڵ ڿ ڵ о: ȣ, ǵ, , Űɷ, ȣ, ũƼ콺, ŸŰ, ī罺, , ׽, ͽǾ, , , īƮ, , ʵ, , , ݸ, , ĭƮ, Ų, , и , ״Ͻ, ü, , Ʈ, 罺, Ͽ콺, 鷹, Լ, ܶ, νƮ, īī, , , ׸ Ư å Ŭ , ν, Ǻ긮, ȸ ڵ̴. а , ׸ ܼƮ Ȧ ׻ ־.  - ׷̾ - ׷̾ ȸ 鿡

ȸ о ״ ġ
ȹ Ŭ е ƴѰ ̴. ׷̾ ȸ ӿ װ о å鿡 ̾߱Ⱑ Ӿ 귯 ´. ȣǡϸƵ塻 ̡, ǵǡطС, Űɷ (Ư, , С, ⿡ Ͽ), 渮콺 ̳̽, ũƼ콺 ַС, ý й , Լ (Ư ), ˷ С ΰС,  ʵ , θ硻, ǪƮ Ҿ ð ãƼ, īī ǡ   ȹ å '۵' ʹ Ҵ.

õ Ÿ  п åб⸦ ߴ ״ ⿡ ̸  'ſ ̰' θ ߴ.   ǰ ε̿ 󿵵DZ⵵   ' Ŀư ݵ ' 踸 ̾. װ ǰ Ÿ , ״ ¼ ڽ ϱ ֽ  뺸 ( ӱ ) ξ ߿ϰ ġִ μ Ӹ ƴ϶ ļ 鿡 鿡 ϱ ŭ   ġ ִ. װ  ٷ 1934⿡ ߰ѡǺм 1949⿡ ߰ѡ ڡ å̴.

ߴ ׷̾ ÷ п  ׸ θ а , , , öп ŷ ״ ι о Ŭ Ÿ ī ȸ Ǿ, ' л ǵ ' о ߴٰ Ѵ. 1914 ÷ п ö, , ڷκ յ ̶ 'ϱ ' ޾ ״ ᱹ ƮƮ ߰  Ŷ ߰ȸ翡 Իϰ ȴ.

кλ п Ư ־ ƴ,  Լ ״ äǰŷ ϸ鼭 ʸ ߴ.  ø ϴ ä ٶ ̾ ֽ ٰ Ѵ. Ÿ õ ɰ Žɿ Ծ ä м ۼ ٷ ΰ Ÿ ״, äǰŷ Ͱŷ ŵα⵵ ߴٰ Ѵ.

1917 9 1927 1Ű ƮƮ   ߴ. 11 å  
׷̾ Ǻмб å ǵǾ ʳǺм̶ å ߿ 밡 Ǿ.  ޸ ̾, ſ   ؿ  ڸ ٰ Ѵ. ׷ ׿ ϰ ״ ᱹ 1923⿡ ȸ縦 ׸ΰ ڽ ȸ縦 Ȱ, ķδ ڽ پ Ȱ ׾Ƴ Ͽ.

1927 б ״ ÷ п 'Ǻм' Ǹ ߴµ, Ǻм ڰ ̺ 带 п ȴ. ÷ƿ û α⸦ ҷ Ǻм Ǵ 1954 ̾.

1923 Ȱ ' Ȱ' 1929⿡ ̸ ݵ ں 250 ޷ þµ, ħ Ҿģ Ȳ  1929 ȿ 20% ս ϰ Ǿ. ׸ 1930⿡ ϱ 50% ս, 1931⿡ 16% ս, 1932⿡ 3% ս( ں 250 ޷ 70% ս) ϰ ȴ. ڿ 70% ٿ ְ 42 ιƴ.

׷ и 鼭 ״ ÷ п Ǹ ϴ , 1932⿡¡꽺 "̱ ִ ͺ ״ ġִ°?" 3ȸ 繰 ǥϱ⵵ ϰ, 1933⿡ ϱ⵵ ߴ. ׸ 1934⿡ ħ 翡 ̳ å Ʊ׷- ߰ϰ ȴ. å 1940, 1951, 1962, 1988⿡ ´µ, 1951⿡ ǵ 3 ̹ Ǿ å̴.

״ Ǻм ǿ ݵ   1949⿡ Ϲڵ ϱ å Ǵµ, å ٷ տ ߴ ڡ å̴.(1954⿡ 2, 1959⿡ 3, 1973⿡ 4 ޾ Ⱓߴ.)

Ǻм̶ ǵ å ÷ а п л ġ 'б' å̴. ׷ å бⰡ ׸ ʴ. ڰ å 1934 ' å Ǻо ʺڵ å̶ , ǰ ˰ ִ ڵ ' å̶ ִ. ׷ å 濵̳ Ǵ ȸ̳ ڷ Ը ⿡ ʹ Ʊ ʹ ġ پ å̴.
 
7η ٷ ִ å   бⰡ δ㽺 ڶ ' м' ٷ κ(1), 繫ǥ м ٷ κ(2) ݰ ġ ġ ٷ 7 븸 о 󸶵 ׷̾ Ǹ   ϴ´. åǺм̶ å Ͻϴ Ͱ ޸ ٷ ִ а پϴ.

мϴ ƴ϶ Ʈ ġ ϶ϴ  ̸, ؾ ϴ, ֳθƮ  ǽ ־ ϴ ִ. ̷ 츮 ڿ ⸦ ϴ ΰ, ϰ ä, 켱, Ǹ ϴ ΰ Ѵ. - ׷̾, ' ' 鿡

å ô 鿡 Ҿ ñ⿴. ׷̾ ߴ ؿ 1 ߹߰, £ ̱ ô ʾ ȣȲ ϴٰ ڱ Ȳ  ϱ⵵ , ö ƿƼ ٰ ̷ , ؽ ⺯ 踦 ݺϴ ñ⿴. ׸   ں ϴ ƮƮ ° ҹ Ⱑ ġ Ⱑ ع ִ ñ⿴.

̷ Ȯ ȯ   ȸ ȯ濡 ѷο ־ ұϰ, ׸ ǿ Ž常  ո Ǵ ص ϴ ô뿡 ׷̡̾Ǻм̶ Ǹ ǥߴٴ ô . ڴ å 11⿡ ģ 7 ÷ п Ǻм Ǹ ߴ ߰ ֱ ߴ. ׷ 'ô븦 پѾ'  ȿ ڿ  Ģ ص Ȯ ־ ū õ װ  Ȳ Ȥ ñ ȿ Ȱ ϸ鼭 ް û ̾. ؼ ڽŵ ' å ´ ū Ǽ Ǿ ̴.' ȸϿ ִ.



å (1934) Ұ ʾƼ 3(1951) ٽ IJϰ о, Ǻ ѷϰ ľ ־ ̷ο ̾.

ڴ 'å 迭 ũ ٲ ƴ϶, å ũ ٲپ' ߴµ, å д ڷμ ڰ ٲ ׷ ' Ҹ' ٸ ٴ .

켱 ٵ 1934 ' ǽ' Ŷ ߾µ, ǥ 'ó Ұϴ 繫 ° п' 3(1951) δ нȸ迡 ڼ .

° ǿ 3ǿ 'мⰣ' ȮǾٴ ̴. п 1ǰ 2ǿ 'ʷ ' (ַ Ȥ 򰡿 Ǵܵ) ξ ְ ְ Ǿٴ ̴.

° '濵 ְ' м ξ ٷٴ ̴. ̰ Ⱓ (Ȳ ) ξ ȣ п,  ź ξ ұϰ 'ְ 򰡵 ' Ҵ 60 ݰ ٸ ʾҴ . '濵 ְ' о, ġִ ֽ Ⱓ ϸ鼭 ְ 򰡵 ؼϱ ' 濵' ¼ ϰ غ (ڿԳ Ȥ ڿԳ) ٰ ʴ 鵵 .

ǰ 3ǿ 帣 ' ϰ ' . ξ ȭǾٰ ϴ .  ָ ٺ, ٽɿ  ʰ, IJϰ м̸, 輺 Ӿ Ҹ , м ڰ ִ Ŀٶ ؼ Ȧ .

е̶ å ñ ̴. ' ' ״ '' ǽ (ֽİ ä ) ٶ󺸰 мѴ. ׷ 'Ǻм'̶ å (ֽ, ä, 켱 ) ġ  м ΰ Ѵ. ܿ ġ мϴµ ʼ ݵǴ , 繫ǥ  м ,  濵 , ں , ֿ 濵 , 翡 , ׸ м м а мѴ.

Ǵٸ δ 'Ǻм' ֽ Ӹ ƴ϶ ֽ ϰ , ַμ 濵 ϴ Ȯ븦 䱸ϴ , ں Ҿ û Ű ȸ  ̸ а ϰ ո ذå ϰ Ѵ.

å Ⱓ ̷  귶 ڸ ѷ ȯ ʹ ߴ. ׷ ұϰ å ó о ְ  ϱ? װ ٷ ׷̾ η ִ پ о б⸦   , ô븦 پѴ 'ΰ ' å ̷ ֱ ̶ Ѵ. ⿡ ٿ  ƴ Ȯ  δ й Ž ° dz     ȭ ̷ ־⿡ å ߰ ̷ Ѱᰰ о ְ å ڸ ִ ƴұ ʹ.

å  å Ұ κ ʹ ٴ ̴. ٳ м ٷ Ϲ 鵵 츮 ڴ ϴ  ټ  κе鵵 ʴ. ̷ κе 밳 ̴. ֳϸ ׷̾ м̳ ٹ ᱹ ġ Ǵϰ ǻ縦 ϴ ʿ Ǵ ٰŸ Ȯϱ ߿ϴ ̰, ̷  ״ ƴ ʴ 'м м' ڵ鿡 Ǹϰ ְ ֱ ̴.



׷̶̾ ̸ ó ˾Ҵ  24 1986 Ž ö󰣴. 濵а кλ鿡 'ʼ' '繫'  鼭 ̸ ó ߴµ, ְ ϴ ̷  ׷̾ 尡 ߴٴ '׶ԡ '̶ ӿ ־ ̴. ͼ 캸 å ּ 1962 å ڰ ©ϰ ٷ ο δ. ׷ 濵а л ڷ  κ '' ǿ ó ϱ '̷' ߽̾ Ÿ Ѵ. ؼ ͵ Ŷϰ ִµ ״  .

ڸ ϱ Ÿ, ȿ, Ʈ̷, ɼǰ, Ż ʿ ϴ. ̰͵ ƿ 𸣴° åԴϴ. ̰ κ 濵п ϴ ش ƴմϴ. 濵п Ŀŧ ׷ ä ֽϴ. 츮 ڸ л鿡 ľ ΰ ۿ ϴ. ' ġ ΰ' '尡  ΰ' Դϴ.

׷̾ ڵ ݿ ö ִµ ұϰ, ׵ Ǻм å ѻ ܸ ä, ׷̾ ϰ ߴ 'ڰ Ȱϱ ̳ ' ̷ ٽ ̷ ִٴ ̴.

츮 ֵ ܼ Ұϰ ϴ ġ ʰ мϴ ִ. , м , , Ģ ٽ Ҵ. 츮 ̷ üٴ ӿ ̷ ġ 캸 ξ. ʹ ٷο ڰ Ȱϱ ̳ ȿ밡ġ ϰ ߴ. - ׷̾, ' ' 鿡

1930뿡 ó ü Ǻм ̷ å ߴ. ó м ⺻ ǥ ǰ ִ ֱͺ(PER) ä, ΰġ å ó Ϲȭ ̴. ÷ƿ UCLA Ǻм Ǹ 40 ̻ ߴ ״ ڵ 淯, ġ ̷ ۰ , Ŭ ̽,  Ŀٶ  ƴ.

ڵ  Ư 迡 Ǹ(׸ ) ڷ  Ͱ  ޸ Ưߴ ε ϴ. ׷̾ 1951 Ǻм Ǹ ÷ 濵п Űµ ħ ƿ ÷ 濵п л ̾.   ׺ī  ϰ Ϲ 濵п ߴٰ ߴµ(Ϲ밡 հݽŲ Ϲ  ־ Ǽ  ϳ ҷ.) ׷̾ ̺ 尡 л ģٴ ˰ ٷ ÷ 濵п̾.

" ִٸ ̴.  ο ϰǴ Ҽ ϶. ϴ ͸ŭ ߿ ." Ѵ. 1950⿡ ׷̾ ó Բ ϰ ƴϾ.  ÷ 濵п ƮƮ ϱ⸦ ߰, ׷ ׷̾ ޷Ḧ ʰ ϰڴٰ ߴ. MBA ģ ֽ߰ ϸ鼭 ׺귡ī п ' ' ϱ⵵ ߴµ, 1954⿡ μ Ͱ ׷̾ ٽ Բ 忡 ϰ Ǵµ, ׷̾ ׷̾- ȸ ̾ ȸ ź̾.

1956⿡ ׷̾-̶ ȸ縦 ػϸ鼭 ׷̾ ƮƮ  UCLA 濵п ڸ Ű 15 Ǹ ϰ , ͵ Ϸ ư ڽ Ȱ ȴ.

׷̾ ڹ ؼ ٷ 󸶰 κб ٷ⿣ ʹ   ׸α Ѵ. ٸ ڽ ° - 濵 ִٸ 20 ׷ ͺ ǰ ִ. 踸 ִ. ׷ ȴ.- ûϴ ٰ ʴ.

׷̾ Ӹ ƴ϶ ٸ ڰκ '' ̷е Ǹϰ ν Ÿ ŭ  ڼ ̷ߴ. ټ Ȳϱ װ ̷е Ұϸ .  ׷̾( ٰ ), ʸ Ǽ(Ǹ ŵ ʿ䰡 ), η (Һ ), ( ȸ ġ ̷ ȸ簡 Ͱ 谡 ִٴ ), ̳ ( ), ̽(Ⱓ ̻ ġ Ųٴ ), ۰(մ ݿ ϴ ) ̴.




1999 6Ͻ ũ "ġ "̶ ι Ұ 縦 Ǿµ ټ ԵǾ. ¡Ǻм ڵ ׷̾ ̺ ־. . ״¡ġڷС θ ҰϿ 'ġ' Ǹ "̷ 帧 ε ġ" ݷȭ ̴. ġ ׹° ̾ з.

׷̾ ġ 츮  ǹ̰ ? ׷̾ '20뿡 ϰ ڽŸ ϱ ٷũ' , ߿ ظ Ǿٰ Ѵ. ׷̾ ȸϿ " ٷũ ο? Ͽ ϱ ,  Ϲݴ߿ Ǵ ְ ־ ߰ȸ縦 ̾. ׸ ʿ ϴ ģ ģô  ÷ ־." ȸ ִ.

۰(ũ ؼ ȸ) ' '̶ ̳ ν Ѵٰ Ѵ. " 濵Ѵٴ ں ҴѴٴ ణ ٸ. ν ڱⰡ ִ п ְ Ϳ ̹ν ߴ. ϱ Ȱ ϰ ְ, ̿ Ǹ ϰ ִ. 츮 츮 ߴ 츮 Ͼ Ѵ."

P. Ų  뱹 1500-1990 ' ' ô , 'ġ ' ˰ 𸣰 ߿ ϰ ִٰ ϰ ʹ. ׸ Ը ٷ 'ڻ  ϴ°' ϴ  Ǿ ִٴ  Բ ϰ ʹ. 

׷̳̾ Ͱ ġ 밡 ٸ ǽ(ֽ Ӹ ƴ϶ äǵ ϴ) ݺ ξ س- °   ݺ ξ ϴ-ܰ迡 ӹ 𸥴.  ׷̾ ֳθƮ Ӿ , нȸ ȸ ؼ Ư  Ӹ ƴ϶  ư ȸ ǽ ̴  ֵ  ߴ ι̾.

ֽĽ ں Ǵ ڰ ̷ 䱸ϴ ̻ ǹ̸ Ѵ. ֽĽ ں ϴ ̸, , ٽɿ ȴ. ֽĽ ϰ Ǵ ܳ Ϳ ֵ, ֽ dzϰ ִ 踦 ִ. - ð, ֽ ̺(Stocks For The Long Run) 鿡

ϴ Ʒ ο ٴ ִ. ڸ ׷̾ 'ο ' ´ٰ ̴. 츮 ׷̶̾ Ǹ ικ  ִ ڿ  ʹ . Ⱑ ǰ 츮 ־   Ȱ. ƴ  õ ű ϸ ̴.

׷̾ ˰ ִ , Ե ̷ . 츮 ڿĢ ϰ ϰ, װͿ ڼϰ . 츮 ڿĢ ִ. ⵵ . , ˰ ;ϴ '  ֽ ?' ̴. ׷̾ 츮 ƴ 츮 . - ݾ(Warren Buffet Speaks) 鿡 

⳪ ̴. 츮 ׷̾ κ ߰ϴ װ å Ӹ ƴ϶ , Ư Ǽκ ߴ ϻ ̶ ִ. ׸ ϰ ֽ   Ǹ µ ̴.

()



ƮƮ ũα (4) ֱֱ(3)
:
|

 Ѹ ( 1)

  1. ޵ȣ
    ޵ȣ | 13.01/23 13:18
    |
    Դϴ.
    а ϴ ^^
    ۾

* HTML ± Ͻ ϴ.

Է

Powered by Stockwatch


20231229_ũ_ġڴ¿Ǵ20240103_ũ_ȸ繫ǥ

츮-