[투자용어]주가순자산배수(PBR)

[정의]

주가순자산배수는 시가총액이 순자산(자본총계와 값이 같음)의 몇 배수인가를 나타내는 지표입니다.
순자산이란 이론적으로 기업이 계속기업으로서의 영업을 중단하고 청산할 경우 주주가 돌려받는 금액의 총계로서, 총자산에서 총부채를 제외한 자본총계를 말합니다.

일반적인 공식과 좀 더 보수적인 공식은 아래와 같습니다.
(가치산정이 어렵고 현금화하기 어려운 무형자산의 비중이 상당할 경우 보수적인 투자자는 무형자산을 제외할 수 있습니다.)

* PBR =  시가총액 / 자본총계(혹은 순자산)
* 보수적인 PBR = 시가총액 / (자본총계 - 무형자산)

어떤 기업의 주가순자산배수가 1이라는 것은 자본총계의 가치와 시장가치(시가총액)이 같다는 의미로, 재무제표상 각종 자산이 실제가치와 차이가 없다는 것을 전제할 경우 영업가치를 전혀 고려하지 않은 기업의 청산가치라고 할 수 있습니다.

[활용]

투자자가 기업의 청산가치에 비해서 너무 많은 가격을 지불하고 있는지 여부를 파악할 때 PBR을 활용할 수 있습니다.
다른 조건들이 동일하다면 PBR이 낮은 기업이 그만큼 시가총액 및 주가의 안전마진 및 상승여력이 있다고 할 수 있습니다.

그러나 PBR이 낮은 것은 해당 산업이나 기업의 펀더멘털에 이상이 있는 경우도 있고, 혹은 산업 및 기업의 향후 성장성, 수익성 및 안정성 등에 따라서 프리미엄을 부여할 수도 있는 경우도 있습니다. 그러므로 PBR 수치를 활용할 때는 기업이 속한 산업 평균 PBR, 해당 기업의 역사적인 PBR 등과 비교해야 할 것입니다.

[계산]

한 기업의 총자산이 1,000억원, 총부채가 500억원, 무형자산이 100억원이고 시가총액이 500억원이라고 가정해 봅시다.

일반적인 방식으로는 PBR = 500억 / (1000억 - 500억 부채) = 1.0배,
보수적인 방식으로는 PBR = 500억 / (1000억 - 500억 - 100억 무형자산) = 1.25배로 구할 수 있습니다.

[비고]

PBR로는 기업의 안정성, 수익성, 성장성을 알 수 없고, 기업이 속한 산업의 특성을 알 수도 없습니다. 그러므로 PBR을 투자지표로 활용하려고 한다면, 산업평균과 기업의 역사적 PBR과의 비교는 물론이고, 자산의 공정가치, 주가수익배수(PER), 자본이익률(ROE) 등과 함께 살펴보아야 합니다.