[간단정리] 워렌 버핏의 재무제표 활용법

워렌 버핏의 재무제표 활용법의 내용을 간단 정리한 것입니다.

벤자민 그레이엄 : 주가 수준에 초점을 맞추고 저평가된 주식을 산 후 일정한 가격이 되면 매도

워렌 버핏 : 해당 기업이 지속적이고 장기적인 경쟁우위를 가지고 있는한 그 주식을 계속 보유

 

 

장기적인 경쟁우위를 가진 기업

1. 손익계선서 상에서

- 매출총이익률이 40%를 넘고

- 매출총이익 대비 판관비 비중이 30% 미만이며,

- 영업이익 대비 이자비용이 15% 미만이며,

- 연구개발비와 감가상각비는 없거나 적고,

- 당기순이익인 일시적으로 오르내릴 수 있지만, 여러 해를 놓고 봤을때 상승 추세이고

2. 대차대조표 상에서

- 현금 및 현금성 자산이 풍부하며,

- 단기차입금과 유동성 장기부채가 없거나 적고 유형자산이 적을수록 좋으며

3. 현금흐름표 상에서

- 당기순이익 대비 자본적 지출 비율이 50%미만인 기업

 

워렌 버핏형 비즈니스 모델

1. 자신만의 고유한 제품을 판매하는 기업-코카콜라,펩시콜라,리글리,허쉬,버드와이저,쿠어스,크래프트,워싱턴포스트, 프록터&갬블, 필립모리스 등

2. 자신만의 고유한 서비스를 판매하는 기업-무디스,h&r블록,아메리칸 익스프레스, 서비스마스터, 웰스파고 등

3. 사람들이 지속적으로 필요로 하는 제품이나 서비스를 저가로 구매해 저가에 판매하는 기업-월마트,코스트코,네브래스카 가구점, 보르스하임 보석상, 벌링턴 노던 산타페 철도 등

 

손익계산서

- 기업이 돈을 벌고 있는지, 회사의 이익률은 어떤 성격인지, 경쟁우위를 유지하기 위해 연구개발에 많은 투자를 해야 하는지, 돈을 벌기 위해 많은 차입이 필요한지..

- 매출총이익률이 40% 이상을 지속적으로 유지 (매출원가 내용 확인:연초/연말 재고 등)

- 매출총이익 대비 판관비의 비율이 30% 미만으로 꾸준히 유지 (판관비비율이 낮을 수록 좋으나 업종마다 판관비비율이 다르므로 적정한 수준의 판관비가 꾸준히 유지되어야 함)

- 연구개발비는 되도록 적은게 좋다 (기술적 우위를 유지하기 위해 지속적으로 많은 자금을 연구개발비에 투자해야 하는 회사는 피한다)

- 매출총이익 대비 감가상가각비율이 적을 수록 좋다

- 영업이익 대비 이자비율은 15% 미만 (한 업종내에서 영업이익 대비 이자비율이 제일 낮은 종목 확인)

- 자산처분손익과 기타영업외손익은 일회성이므로 가치평가에 포함하지 않는다.(일회성 손실로 주가가 떨어질 경우 매수포인트가 될 수는 있다.)

- 법인세차감전 순이익:모든 투자 상품을 비교할 때는 같은 조건 즉, 세전 수입으로 비교하는것이 쉽다.

- 법인세:법인세차감전 순이익으로 법인세를 계산하여 맞는지 확인

- 당기순이익이 지속적으로 상승추세이 있는지 확인하고, 같은 업종 내에서 매출액 대비 당기순이익 비율이 높은 종목을 선택 (보통 10~20%이상)

- 주당순이익이 일정 수준이상으로 지속적으로 상승추세

 

대차대조표

- 유동자산(운전자산)의 순환:현금->재고자산->매출채권->현금

- 현금 및 현금성 자산이 많을 수록 좋다. 단, 그 성격을 확인(장기적 경쟁우위로 많은 현금을 벌은 것인지, 사업체나 자산을 매각하거나 막대한 채권이나 주식을 발행해서 확보한 것인지) -> 현금이 많고, 부채가 거의 없으며 신규채권이나 주식 발행도 없고 지속적으로 꾸준한 이익이 발생한 회사!

- 재고자산의 가치가 떨어지지 않고, 재고자산과 순이익이 함께 증가

- 동일 산업에 속해 있는 회사보다 총매출액 대비 순매출채권(총매출채권-부실채권)의 비율이 지속적으로 낮아야 한다

- 유동비율은(유동자산/유동부채) 높은게 좋지만, 장기적 경쟁우위를 가진 기업에게는 크게 중요하지 않다.(강력한 수익력으로 유동부채를 쉽게 커버)

- 유형자산(토지/건물/기계장치 등)에 끊임없는 투자가 필요해서는 안된다. 경쟁 유지를 위해 건물, 기계장치 등을 확장할 때 자금의 내부의 자금으로 커버가 가능해야 한다. (변화가 필요없는 장기적인 제품 생산이 가능)

- 인수가와 장부가의 차액이 영업권이며, 만약 장기적 경쟁우위를 가진 사업체를 장부가 이하로 인수했을 경우 적극 투자 고려!

- 산업을 대표하는 브랜드네임 등과 같은 눈에 보이지 않는 무형자산을 확인하고 평가

- 장기투자자산은 취득가와 시장가 중 더 낮은 가격을 장부에 기재, 장기적 경쟁우위를 가진 다른 사업체에 투자하고 있는지 확인(계열사,자회사 등)

- 사업에 필요한 자본금 규모는 진입장벽 역할을 하므로 자본금 클수록, 자산수익률이 높을 수록 좋다.

- 단기자금을 적극적으로 차입하는 회사는 신용시장의 급격한 병동에 휘둘리는 경우가 많다.

- 마찬가지로 유동성 장기부채도 적을 수록 좋다. 만약 장기적 경쟁우위를 가진 기업이 일시적이고 해결가능한 어떤 사건 때문에 어려움을 겪고 있다면, 그 회사가 어려움을 극복하는데 어느 정도의 시간이 걸리고, 그 회사의 부채가 어느 정도 인지 확인하라.

- 오랜기간동안 비유동부채가 거의 또는 전혀 없는 회사를 선택하라. 3~4년 이내에 비유동부채를 모두 상환할 수 있을 정도로 충분한 수익력을 가진 회사를 선택하라.

- 자기주식을 고려한 자본대비 부채비율이 낮을 수록 좋다(0.8이하)

- 장기적 경쟁우위를 가진 회사는 우선주가 거의 없다. (우선주는 배당금을 먼저 지급해야 하므로 부채와 같은 성격)

- 이익잉여금을 늘리지 못하는 기업은 순자산(자본)을 늘리지 못하는 기업, 이익잉여금의 증가율이 꾸준이 증가.(배당금과 자기주식 매입 규모를 함께 확인)

- 자기주식을 매입하면 회사의 자본이 감소하며, 자본이 감소하면 회사의 자기자본이익률(ROE)가 높아진다. 자기자본이익률이 성격이 위와같은 금융공학적 기법 때문인지, 그 회사의 우수한 경제성 때문인지, 그 둘의 조합 때문인지 확인, 자기주식을 꾸준히 매입하는 회사가 좋은 회사

- 자기자본이익률(당기순이익/자기자본)이 높은 회사 (배당/자기주식매입 등으로 인한 착시 현상도 동시에 확인)

- 이익을 창출하기 위해 많은 레버리지를 사용하는 회사는 피하라

 

현금흐름표

- 장기적 경쟁우위를 가진 기업은 그렇지 않은 기업보다 이익 대비 자본적 지출이 적다. (지난 10년간 순이익 대비 자본적 지출의 비율이 연평균 50% 미만)

- 지속적으로 자기주식을 매입(워렌버핏은 이익잉여금을 배당 분배 보다는 자기 주식 매입을 하여 주당 순이익을 늘리는 것을 좋아함)

 

채권성 주식

- 장기적인 경쟁우위를 가진 회사를 매수할 경우, 시간이 자나면 결국 주식시장에서는 "그 회사의 장기 회사채 금리에 따라" 그 회사 이익의 가치가 반영되고, 그렇게 평가된 이익의 가치를 반영해 그 회사의 주가가 형성된다.

- 채권성 주식이란 이런 장기적인 경쟁우위를 가진 회사의 주식을 말하며, 채권성 주식의 이자란 그 회사의 세전 이익을 의미한다.

- A기업의 평균 매입단가 : 10만원, A기업의 세전 순이익이 주당 1만원, 세후 순이익이 주당 8천원일 경우

   세전초기금리 = 세전주당순이익/평균매입단가 = 10000/100000 = 10%

   세후초기금리 = 세후주당순이익/평균매입단가 = 8000/100000 = 8%

- A기업의 이익 증가율이 연평균 15% 일 경우

   세전금리 10%(세후금리8%)의 채권성 주식의 금리가 매년 15%씩 증가(장기적 경쟁 우위를 통한 지속적인 이익증가가 필수적인 이유!!)

- 매수가가 낮으면 낮을수록 지속적으로 더 높은 수익을 올릴 수 있다. (약세장 또는 일시적인 문제에 직면해서 주가가 떨어질 때 매수)

- 매도 시점은

   1. 그 기업보다 훨씬 더 좋은 기업을 훨씬 좋은 가격에 매수할 기회가 왔을 때

   2. 해당 기업이 장기적인 경쟁우위를 잃을 것으로 예상 될 때

   3. 주식시장이 비정상적인 열풍에 휩싸여 장기적 경제성을 훨씬 넘어선 주가를 형성할 때

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나도 한마디 (댓글 13개)

  1. milsky3
    milsky3 | 10.07/09 16:35
    좋은 정리 감사합니다.
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  2. 레드데빌
    레드데빌 | 10.07/25 20:28
    좋은 정리 감사합니다. (2)
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  3. 오리부인
    오리부인 | 10.08/02 00:55
    감사합니다..
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  4. 미러
    미러 | 10.09/19 00:55
    감사합니다~
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  5. OntheRoad
    OntheRoad | 10.11/26 17:22
    감사합니다.
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  6. 세아모
    세아모 | 12.12/17 11:38
    좋은 자료 감사합니다 ^^
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  7. 늦피꽃
    늦피꽃 | 13.03/10 16:14
    감사합니다
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  8. 하숙생
    하숙생 | 13.03/29 19:33
    좋은 자료 감사합니다.
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  9. 백종남
    백종남 | 13.07/13 03:22
    좋은 자료 감사합니다
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  10. dreammyself
    dreammyself | 13.07/15 12:00
    대단하시네요~ 스크랩 합니다. ^^
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  11. 용광검
    용광검 | 14.03/05 19:15
    감사합니다.
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  12. 우상의
    우상의 | 15.02/15 13:53
    오늘 가입했습니다. 좋은자료 감사합니다. 복사해서 외워야 할것 같은,,,
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  13. 착한사람임
    착한사람임 | 15.08/14 23:26
    정말 감사합니다 !!
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