(저평가된 DIY형 우량기업 시리즈 1) :남성(004270)

유동성장세의 한계와 개별종목 투자: 사상 초유의 고객예탁금 15조 수준..하이닉스 유상증자에 26조의 거금몰림... 기업실적은 상반기는 환율효과에 의해 선방가능하지만 하반기는 불확실한 상황 ...이럴때 일수록 유동성장세에서 소외된 가치주에 대한 투자가 안전한 상황..지수와 무관하게 움직이는 개별종목에 주목

 DIY(do it yourself)...우리나라에는 잘 존재하지 않는 사업영역이다

세게적인 가구인 이케야가 한국에서는 성공하기힘들다
Deco 같은 세계적인 DIY매장도 한국에는 거의 없다. (이웃 일본만해도 많이 있지만..)

자동차관련 IT제품은 거의 별도 매장이 없다. 미국의 경우 베스트바이, 월마트, 아마존등..

전자제품 코너에는 자동차용 오디오 매장이 세탁기매장보다 더 우선적으로 배치되어있다

인터넷으로도 확인가능하다..

 

이러한 DIY산업이 국내에 존재하지 않는 바람에 ..국내 기업은 대부분 수출을 하고 있다

한국사람은 몰라도, 외국에서는 유명한 DIY기업을 소개하고자 한다. 한국사람들의 인지도가 낮기에 그만큼 주식이 저평가 되어있다는 애기도 된다.

 

가치투자의 첫걸음은 남들이 가지 않는 길을 가되... 나침판(올바른 지식과 정보)를 가지고 가야할 것이다.

 

 ......................< 위부분은 사설, 사족부분이지만...그만큼 할인되는 이유중 하나...>..

 

 

남성(004270)에 대한 간략한 분석 : 안전한 배당투자 가능주식 (저평가된 DIY형 우량기업)

[기술적분석]

 예상대로 박스권상단으로 진행중.

 중요가격 저항대는 9600원/ 10500원 /15000원  =>   9600원이나 10500원대는 매물벽이 얆은 상태,   
15000원 시도한다면 그 과정에서 거래량이 폭발적으로 늘어날 가능성도 있지만, 공모수준인 만큼 가장 강력한 저항대]    다만, 단기적으로 유통주식 부족, 모멘텀 부족 등으로 인한 지루한 공방으로 7500원 - 9600 or 10500 원수준 박스권 예상

 

[기본적분석 : 턴어라운드 진행중]

 * 산업의 특징 : 유통업(제조형 유통업)  
 
1. (해외)자동차, 요트 관련 오디오, GPS 네비게이션, HD라디오,홈오디오 관련 제조형 유통업성격
(해외생산,해외판매 : 제조업기준으로 보면 영업이익률이 낮지만, 실질적으로 3자무역형태의 유통업적 성격이 큼)=> DIY형으로 국내에는 동호회를 제외하고는 시장형성이 없음 (99%수출)...미국은 TV,오디오,다음에 CAR관련 오디오, GPS시장형성
 www.bestbuy.com (참조:가전매장의 구조를 보면 우리나라에서는 미미한 분야가
 미국에서는 큰 카테고리를 형성하고 있다.  => 미국이나 유럽은 차를 살때 FULL option으로 차를 사지 않기때문에 자동차 관련한 다향한 산업이 존재한다. [이는 국내법이 개정거나 새로운 트렌드가 도입된다면 국내시장도 새로운 블루오션이 될수있음]

=> 현재는 국내에서 소수의 동호회위주로 아주 작은 시장형성

*고무적인 것은  2009년 1분기 :미국 미중이 다소 낮아 지고, 중국 비중이 다소 높아짐



2. 국내: 유통업(백화점) : 매출의 5%수준으로 미미=> 부동산 자산의 활용실적이 낮아 ROE가 낮음

 

 

  1. 수익성 분석 : 1분기실적 및 향후전망

   1) 1분기 :분기 매출 전년 동기대비 68% 증가한 141억원/ 매출총이익은 55% 증가한 18억 8천만원  

                  환율효과(30%)를 제거하더라도 실질적 실적증가 ( 미국내 인지도가 상승중) 

               *참고로 삼성전자는 환율효과를 제거하면 실제 매출은 줄고, 영업이익은 마이어스임

 

    2) 향후전망 : 미국내 경제침체속에서도 매출과 수익 턴어라운드,

                        작년 올초보다 경기침체가 완화되는 현재도  수주및 매출 호조 지속중,

                        2분기이후도 전망 긍정적  / 향후 미국내 내비게이션 매출이 본격화되면

                        턴어라운드 가시화될 듯.

                       * 차세대 내비게이션   XNAV3550 $80)에서 XNAV43HD($279.99 )로의 진화 :

                         2009년 1월 CES에서 호평받은 (FInalist선정등 미국내 언론의 호평)

                       *남성은 2006년 내비게이션 처음출시  단가 80$수준의 저가형이었으나

                          올해 출시예정은 지능형 네비게이션은 280$수준의 중고가형(미국내 TOP 메이커수준)

                       *DUAL 브랜드가치가 10위권에서 5원권수준으로 상승중 

                       * 실적수준과 배당성향 고려시 500원 수준배당 가능 (400-500원수준 배당지속함)

 

 2. 자산가치

   1) 숨겨진 자산 : 43%에 가까운 자사주(시가총액이 306억원이지만 자사주고려시 180억원으로

                            보유현금 수준에도 못미치며, 납입자본금 수준)

    2) 보여지는 자산

       현금성 자산 : 현금,유가증권등 70억원 + 투자유가증권 230억원 (sbs+ 기타주식 등)

                         ->현금자산 (변동성 고려 280억-300억 수준)

      * SBS (276,000주)및 SBS미디어 홀딩스(123,000주)가치의 회복:

         2009.3.31기준 108억원(2009.1분기기준) => 현재 170-180억원 (현금성 자산가치 회복)

   

         부동산가치 : 자산재평가로 장부반영, 정부의 서남권개발의 수혜 지속,

       * 건물(본사, 시흥동 백화점등)은 최근에 신축(200억상회) (보수적 가치평가에서 제외)

 

   3) 브랜드가치 (장부상 나타나지 않는 무형의 자산)

      회사의 상표:  - 당사는 "DUAL", "NAMSUNG", "남성전자", "MOBILEHOUSE", "CAMELLIA",
       "MININAVI", "WINDSOR", "X-ACOUSTIC" 등 총 16개의 상표를 전기, 전자업 부동산업, 서비스업,

       통신업 등에 등록상표로 보유 등록국가는 한국, 미국, 중국, 일본 등 총 13개국 
      지적재산권 보유 현황: 카오디오 / 비디오 장치에 관한 특허와

       GPS 기능을 갖는 디지털 방법 촬영기기 및 촬영지 정보저장방법 등에 관한 특허등을   보유

        하고 있으며 기타  의장권도   지적재산권으로 보유

3.  재무건전성 : 자산재평가로 부채비율 50%수준

  재무제표상 단기차입금은  일반차입금이 아닌 LC개설에 따른 수출에 따른 매출과 매출채권 처분시기의  간격으로 자금조달이 아닌  매출채권과 관련하여 파악 => 그리고 단기차입금(부채)은  선급금(자산)과 상쇄됨

 

 

3. 새로운 모멘텀은?

  낮은 유동성은 ..액면분할이나 무상증자 절실하지만, 주주수가 적고, 주주의 요구도 적은편

  신규사업 : 태양광 웨이퍼사업은 최근까지 검토중이었었고,  진출여부는 시장상황이 중요한듯 

  자회사들과의 시너지 : 자회사들이 보유한 핵심기술과의 조화가 요구됨