이번에는 에스원에 대하서 알아보죠
뭐 회사의 이런저런 시장점유는 독보적이란걸 알테니깐 넘기구요
바로 가격평가 해보겠습니다.
|
roe? |
2008년 |
2009년 |
2010년 |
2011년 |
2012년 |
2013년 |
|
17% |
3023 |
3446 |
4032 |
4717 |
5519 |
6458 |
|
평균PER? |
2008년 |
2009년 |
2010년 |
2011년 |
2012년 |
2013년 |
|
13 |
17248 |
20271 |
23717 |
27749 |
32466 |
37986 |
|
평균PBR |
||||||
|
3 |
앞으로도 꾸준한 roe 17% 를 기록하고 per 도 13 정도 pbr 도 3 으로 높게 잡았습니다. 이렇게 안전마진을 잡지않고 구했으니 기대수익율로 할인하고 추가로 안전마진을 잡아야 겠죠
|
5년뒤주식가격= |
열1 |
83948.10447 |
5년뒤주식가격PBR= |
열2 |
113956.7029 |
|
적정매도가6%할인= |
66494.76159 |
적정매도가6%할인= |
90264.38225 | ||
|
15%기대수익율 PER |
47997.60119 |
15%기대수익율PBR= |
65155.11474 | ||
|
24%기대수익율 PER |
35507.83177 |
24%기대수익율PBR= |
48200.67662 | ||
그러나 회사가 워낙 안전적인 회사니깐 per 쪽으로 봐서 3만 5천원이 매수가라고 정하는게 좋겠죠
|
존템플턴식 기업가치평가 |
현재주가*5 /5년간주당순이익 합계 | |||||
|
현재주가? |
5년간주당순이익 합계 | |||||
|
45000 |
24172.11 |
|||||
|
현재주가*5 |
현재PER |
|||||
|
225000 |
9.308247 |
|||||
|
존템플턴식매수가격1배 |
24172.11 | |||||
|
존템플던식 매수가격2배 |
48344.23 | |||||
위는 존템플턴 식입니다
현금흐름할인법으로 볼까요?
근래 4년간 매출액 증가율이 떨어졌죠 하지만 기업이 워낙 독점력이 있어서 향후 매출액증가율을 6% 는 무난히 달성할거라고 보고 6% ->5%로 장기적으로 떨어진다고 보수적으로 보았습니다.
법인세는 지난 4년간 비율보고 그냥 적용했습니다. 향후 법인세가 낮아진다했으니 좋아지겠죠
영업이익율도 지난 4년간 기록한거 보니깐 18% 더군요
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 | ||
|
매출액 |
7,966 |
8,444 |
8,950 |
9,488 |
10,057 |
10,560 | |
|
매출액증가율 |
6% |
6% |
6% |
6% |
6% |
5% | |
|
영업이익 |
1,434 |
1,520 |
1,611 |
1,708 |
1,810 |
1,901 | |
|
영업이익율 |
18% |
18% |
18% |
18% |
18% |
18% | |
|
법인세 |
401 |
426 |
451 |
478 |
507 |
532 | |
|
법인세납부율 |
28% |
28% |
28% |
28% |
28% |
28% | |
|
세후영업이익 |
1032 |
1094 |
1160 |
1230 |
1303 |
1369 | |
아래는 자본적 지출 입니다. 워낙 자본적 지출이 적은 기업 이더군요
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 | ||
|
자본적지출 |
558 |
591 |
627 |
664 |
704 | |
|
자본적지출/매출액 |
7% |
7% |
7% |
7% |
7% | |
|
유형자산장부가액 |
2087 |
2130 |
2195 |
2278 |
2377 | |
|
감가상각율 |
23% |
23% |
23% |
23% |
23% | |
|
감가상각비 |
540 |
548 |
562 |
581 |
605 | |
아래는 순운전자본을 영업용으로 따져서 추정했습니다
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 | ||
|
영업용유동자산합계 |
701 |
743 |
788 |
835 |
885 |
929 | |
|
영업용유동부채합계 |
2772 |
2938 |
3115 |
3302 |
3500 |
3675 | |
|
순 운전자본 |
- 2,071 |
- 2,195 |
- 2,327 |
- 2,467 |
- 2,615 |
- 2,745 | |
|
순 운전자본 증감 |
70 |
- 124 |
- 132 |
- 140 |
- 148 |
- 131 | |
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 | ||
|
세후영업이익 |
1032 |
1094 |
1160 |
1230 |
1303 | |
|
감가상각비 |
540 |
548 |
562 |
581 |
605 | |
|
총현금유입 |
1573 |
1642 |
1722 |
1811 |
1908 | |
|
순운전자본 증감 |
70 |
- 124 |
- 132 |
- 140 |
- 148 | |
|
설비투자 |
558 |
591 |
627 |
664 |
704 | |
|
총현금유출 |
627 |
467 |
495 |
524 |
556 | |
|
잉여현금 |
945.36 |
1,175.59 |
1,227.21 |
1,286.28 |
1,352.24 | |
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 | ||
|
잉여현금현재가치 |
13,897 |
13527 |
13205 |
12921 |
12668 | |
|
계속가치현재가치 |
8510 |
8935 |
9382 |
9851 |
10344 | |
|
합계 |
22407 |
22462 |
22587 |
22773 |
23012 | |
|
할인율은? |
9% |
지속성장율? |
5% |
투하자본수익율 |
9% |
|
잉여현금은 분명 장기적으로 증가하는데 증가속도가 좀 더딘거 같더군요 할인율을 9%로 잡고 지속성장율율또한 5% 잡고 보수적이니깐 투하자본 수익율또한 할인율과 같다고 했습니다.
|
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 | ||
|
10년잉여현금현재가치 |
13,897 |
13527 |
13205 |
12921 |
12668 | |
|
계속가치의 현재가치 |
8510 |
8935 |
9382 |
9851 |
10344 | |
|
비영업자산의가치 |
4939 |
4939 |
4939 |
4939 |
4939 | |
|
(지분가치) |
138 |
138 |
138 |
138 |
138 | |
|
부채의가치 |
580 |
580 |
580 |
580 |
580 | |
|
기업가치 |
26,904 |
26959 |
27084 |
27,270 |
27509 | |
|
주식수 |
0.37990 |
0.379900 |
0.379900 |
0.379900 |
0.3799 | |
|
주당내재가치 |
70,818 |
70,965 |
71,292 |
71,781 |
72,412 | |
|
목표매수가격 |
41,402 |
|||||
|
15% |
||||||
15% 할인된 가격이 4만 원인데 현재 45000원이라 비싸죠 별로 매력적이지 못한 가격입니다. 그리고 제가 자주쓰는 할인율로 할인시에 오히려 장기적으로 기업가치가 감소할수도 있더군요 뭐 워낙 roic 가 실제론 20% 가 넘지만 장기적으로 그렇게 된다고 하고 계속기업가치를 뽑는건 좀 무리가 있죠 20% 의 roic 로 본다 하더라도 24% 기대수익은 3만 8천원 나오더라구요 (9%의 투자자본수익율에서 24% 기대수익은 3만원권 15% 기대수익은 4만원권 )
보유자는 내재가치 보다 싸니깐 그냥 홀딩 하시고
신규 진입을 하시고 싶으신분들은
24%로 할인된가격인
3만원 초반대 가격을 추천합니다
결론 매수 3만 ~3만 2천원
매도는 7만원 (개인적으로는 90%만 먹기위해 6만 5천원정도)
광운대학교 가치투자연구회 (여이동사)-김병조-
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5년뒤의 내재가치는 8만 5천원으로 보는게 맞습니다.