초보 투자자를 위한 기업가치 평가법

야마구치 요헤이(현명한 초보투자자 저자)의 기업가치 평가법
기업가치 = (사업가치 + 재산가치 - 부채) ÷ 발행주식수

1.'대략적'인 사업가치를 구한다.
  
 사업가치 = 영업이익 * 0.6(법인세율 40%를 공제) ÷ 0.06
               = 영업이익 * 10(배)

 여기서 0.06 즉 6%는 기대수익률로, 저자는 일본의 금리가 3% 주식시장의 기대수익률이 5%~9%라고 할 경우
 금리와 주식시장 기대수익률의 대략적인 중간 지점인 6% 정도를 투자자와 금융기관 모두가 기업에 기대하고 있는
 수익률이라고 생각했다.

 한국의 경우 중소기업 제외한 법인세율의 경우 보통 25%가 적용되며, 2009년에는 22% 2010년에는 20%로 하향
 조정될 예정이다.
 
 그러면 국내 기업의 대략적인 사업가치 = 영업이익 * 0.75(법인세율  25%공제) ÷ 0.0825
                                                          = 영업이익 * 9.09(배)

 기대수익률은 주식시장에 대한 장기 종합주가지수 수익률 11%와 한국은행에서 발표하는 2009년 2월 기준
 기업대출 평균금리인 5.5%와의 대략적인 중간 지점인 8.25% 정도를 기대수익률로 사용하자.

 정리하면, 한국의 경우 영업이익의 9.09배를 '대략적인' 사업가치로 계산한다.

2. 재산가치를 구한다.

재산가치 = 유동자산 - (유동부채 X 1.2) + 투자자산

* 여기서는 대략적인 사업가치를 구하는 만큼, 그냥 투자자산 총계를 쓰지만 좀 더 위험을 회피하고 싶은 투자자라면
   투자자산의 세부내역을 확인해 보면 더 좋겠다.

3. 비유동부채를 뺀다.

4. 발행주식수로 나누어 주당 기업가치를 구한다.

그럼 실제 기업가치를 계산해 보자. 사례로 <오뚜기>의 2008년 말 기준 요약 재무정보를 가지고 계산해 보자.

영업이익	71,157,000,000	발행주식수	3,440,000
유동자산	당좌자산	117,945,000,000	225,394,000,000
	재고자산	107,449,000,000
비유동자산	투자자산	79,720,000,000
	유형자산	271,249,000,000
	무형자산	2,545,000,000
	기타비유동자산	7,043,000,000
유동부채	191,457,000,000
비유동부채	22,493,000,000

필요한 정보는 많지 않다.
첫째, 사업보고서에서 주식의 총수에서 발행주식수를 적는다.
둘째, 요약 재무정보에서 영업이익, 유동자산, 투자자산, 유동부채, 비유동부채 값을 적는다.

그럼 계산할 준비는 모두 끝났다. 이제 사칙연산 계산기만 있으면 된다.

사업가치	646,817,130,000
재산가치	75,365,600,000
기업가치	699,689,730,000
주당 기업가치	203,398

* 주당 기업가치 = (사업가치+재산가치-비유동부채)/주식수



주당 기업가치(203,398원) - 현재 주가(119,000원) = 84,398원
해석 : 주당 기업가치에 비해 41.4% 싼 119,000원 거래되고 있다.
해석2 : 119,000원에 사서 기업가치가 반영되는 203,398원에 판다면 기대수익률은 70.9%가 된다.

수익가치 계산시 영업이익의 9.09배를 주었는데, 사실 수익가치는 해당 수익이 꾸준히 안정적일때 부여할 수 있다.
수익가치가 들쭉 날쭉한 기업은 그냥 재산가치로만 계산해 돈 잃을 가능성을 줄이는 편이 낫다.
그럼에도 초보 투자자라면 이정도 선에서 출발할 수 있다면 돈 잃을 가능성은 훨씬 줄일 수 있을 듯 싶다.

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