엄청난 안전마진.<넥센> 간단하게 살펴보기.

투자아이디어에 대한 간단한 설명만 쓰겠습니다. 그림도 없고 도표도 없습니다. 가치투자에 관심있는 분만
읽어주세요.





※블루 오션의 숨은 보석 넥센
-사양 산업인 튜브타이어 생산업체. 시장양분화로 블루오션의 혜택을 한몸에 받고있다.
-자회사 격인 넥센타이어는 튜브리스타이어 생산. 튜브타이어와 튜브리스타이어 시장 모두 소유

1. 자산가치 대비 극도로 저평가인 현 주가
- 현재 시가총액이 744억. 자회사중 넥센테크 + 넥센타이어만 700억 이상 지분가치.
- 보유 부동산 960억 이상
- 보유 현금 200억 이상

2. 넥센타이어의 빠른 매출 성장세
-경쟁사인 한국타이어, 금호타이어와 대등한 품질의 타이어를 10%낮은가격에 시장공급. 급성장.
-튜브리스 타이어가 주

3. 08년 사상 최대실적 달성할듯.
-상반기 매출액 1000억. 작년 상반기 662억에 비해 급증
-매출 총이익 231억 작년 상반기 매출총이익 114억에 비해 2배이상 증가
-영업이익의 경우 올 상반기 135억, 작년 상반기 35억. 사상최대실적.
-지분법 이익이 작년 상반기 80억에서 올해 30억으로 크게 줄었으나 파생상품 평가이익과
 외화환산차익의 급증으로 전체적인 영업외수익은 작년 103억에서 올해 104억으로 소폭증가.
-올해 상반기당기순이익은 132억으로 작년 상반기 55억. 07년 총 순이익 124억을  이미 돌파!

4. 동남아국가들의 저가제품 공략으로 인한 경쟁심화와 원재료값의 폭등 등으로 어려웠던 사업환경
속에서 일궈낸 최고의 실적. - 환율영향, 판매단가 인상이 크다-

※가치평가

1)순자산가치 평가
당좌자산 = 586억(매출채권 포함)
보유증권+주식(투자용만) = 1,216억
토지 + 건물 = 700억(장부가로 계산)
총부채 = 905억

재고자산과 무형자산을 모두 제외하고 유형자산 중 토지와 건물만 장부가로
보수적으로 낮게 계산했음에도 총부채를 뺀 순자산이 1642억 매출채권 미포함시 1300억
시가총액은 750억정도

2)현재사업가치+미래가치 평가
다소 개인적은 견해가 개입되는 평가분야지만 넥센의 사업이 사양산업인 튜브타이어이고
환율영향을 많이 받으며 자회사인 넥센타이어의 경우 경쟁이 심하고 예측하기 쉽지않고
사업환경이 비우호적인 모든 악재를 감안시

시장내 최저 프리미엄인 순이익의 3배에서 평균프리미엄인 5배까지 범위를 정하여 계산
평균순이익은 100억을 상회하는 수준이고 올해 순이익은 200억을 충분히 웃돌것으로 예상하여
100억에서 200억의 연이익에 시장프리미엄은 최저치와 평균치인 3~5배 적용한다. 따라서

비즈니스 밸류 + 미래가치 : 최소 300억에서 최대 1000억 이하가 적정한
                                    (싸게 살수 있는)프리미엄 가격이라 할수있다.

3)내재가치 평가

 순자산 1642억원에 비즈니스 밸류 프리미엄을 얹어 현재 넥센의 내재가치를 평가해보면
1900억원에서 2600억 사이가 적당한 매수(인수)가격으로 여겨진다.

현재 시장에서 넥센의 시가총액이 757억인 것은 굉장히 있을 수 없는 가격이며
가치투자를 하는 현명한 투자자에게 있어 이 가격대는 완벽한 안전마진을 확보하고
매수할수 있는 부담없는 가격대라고 볼수 있겠다.

현재의 시가총액은 매년 100억에서 200억을 버는 넥센의 타이어 산업을 1원도 안되는 가치로 평가하고 있으며 오히려 -500억이상의 터무니없는 가격을 매기고 있다고 할수 있다.

실소를 금치못할 가격대이며 시장의 어리석음이 주는 기회라고 여겨진다.

물론 개인기업이고 대기업이 아니라는 점에서 추가 할인요소가 있어야 할 것이지만 아무리 더 할인을
많이 한다해도 현재가격과 내재가치의 괴리가 너무 크기 때문에 더 이상 계산이 무의미 하다고 판단된다.




*간단하게 쓸려는 글이 길어졌군요. 자세하게 쓰자면 끝이없어서 핵심적인 내용만 담았습니다.
 모두 성투하시고 좋은하루 보내세요.^^